Tribune : FTX, l’histoire du plus gros scandale crypto, par Pierre-Yves Dittlot

Ces derniers jours, les marchés des cryptos ont été fortement secoués par la chute de FTX, la seconde plateforme d’échange de cryptos actifs mondiale. Comment ce colosse au pied d’argile s’est effondré en quelques jours entraînant avec lui l’épargne de millions d'investisseurs?

Historique

L’histoire commence en 2019 quand Binance, la première plateforme d’échange crypto au monde investit $900M dans la jeune plateforme FTX. Par la suite, FTX a connu une croissance fulgurante pour se hisser à la deuxième place du podium en termes de plateforme d’échange juste derrière Binance.

Suite à ce succès, Sam Bankman-Fried (SBF) le CEO de FTX décide de sortir Binance de son capital. Un accord est trouvé et FTX rachète la participation de Binance au sein de capital pour un montant de $2,1 milliards. Cette transaction s’effectue en partie en BUSD (stablecoin émis par Binance) et en FTT le token de FTX. Cet élément s'avère déterminant pour la suite de l’histoire.

En parallèle de FTX, SBF est aussi le fondateur d’Alameda Research une société de trading crypto basée aux Bahamas.

Le 2 novembre 2022, Coindesk publie un rapport sur le bilan d’Alameda Research. Cette analyse montre que cette société détient $14,6 milliards d’actifs en partie sous la forme suivante:

• $3,66 milliards de tokens FTT
• $2,16 milliards de tokens FTT en collatéral en face d’emprunt
• $3,37 milliards de token SOL, token natif de la blockchain Solana

Et une dette de $8 milliards. Ce rapport met donc en avant un important risque d’insolvabilité car la majorité des actifs d’Alameda Research se trouvent être non liquide.

Suite à ces informations, la confiance apportée à la plateforme FTX s’est petit à petit évaporée jusqu’à l’annonce du patron de Binance, lundi dernier, qui a annoncé la volonté de de vendre la totalité de ses tokens FTT (valeur $2,1 milliards) reçus lors du rachat de sa participation dans FTX. Ce dernier évoquait un risque de contrepartie important. Dans la foulée les acteurs cryptos identifient une transaction onchain de $580 millions de FTT vers la plateforme Binance. CZ, le CEO de Binance confirme qu’il s’agit bien d’une partie de leur détention de token FTT et qu’ils ont bien l’intention de les vendre sur le marché.

C’est à ce moment que la pression vendeuse sur le token FTT et la défiance envers FTX se sont accélérées. En 2 jours FTX a subi $6 milliards de retrait de la part de ses clients. Le token FTT perd dans un premier temps 30% avant de chuter de plus de 90% passant de $20 à 2$. Entre-temps la plateforme FTX annonce arrêter les retraits de ses clients.

A ce moment-là, SBF - CEO de FTX demande de l’aide à Binance qui émet une LOI non bidding pour racheter FTX.

Après une première investigation du bilan de FTX, Binance se retire définitivement du deal après avoir identifié un trou suspect de $8 milliards dans les caisses de FTX.

Dans la nuit de vendredi à samedi, des fonds sont retirés de la plateforme FTX de façon frauduleuse pour un montant estimé à $600 M.

Selon Reuters, FTX a utilisé 4 milliards de dollars, y compris les fonds des clients, pour maintenir Alameda Research à flot.

Il est important de souligner qu’Alameda Research et FTX sont la contrepartie de nombreux acteurs de l’écosystème.

Point sur la situation

A ce stade, FTX est en faillite, Sam Bankman-Fried a démissionné, remplacé par John J Ray III qui a confirmé avoir pris contact avec les régulateurs et forces de l’ordre notamment suite au piratage confirmé du week-end dernier. Plusieurs enquêtes sont en cours contre FTX et son équipe initiale.

L'intégralité des équipes juridique et de compliance de FTX ont quitté le navire. La situation est rocambolesque et demandera plusieurs jours voire des semaines pour avoir une visibilité claire sur l’impact à moyen/long terme de cette fraude. .

Lundi 14 novembre, Binance et son CEO CZ annonce la création d’un fonds pour venir en aide aux sociétés solides qui connaissent une crise de liquidité liée à la chute de FTX.

Quelles conséquences pour l’écosystème ?

Cette situation devrait renforcer la dominance de Binance. Dans les prochaines semaines, nous assisterons très probablement à des dommages collatéraux, avec la faillite d’acteurs cryptos qui utilisaient principalement FTX ou Alameda Research comme contrepartie.

A court terme de nombreux investisseurs privés et institutionnels voient leurs actifs cryptos bloqués sur FTX. Il faut espérer que les analyses de la situation permettront de pouvoir rembourser une partie des fonds des clients, le processus risque d’être long et progressif.

On peut espérer un durcissement de la réglementation crypto, en particulier aux Etats Unis et une vigilance plus accrue des régulateurs.

Quel signal cet épisode envoie-t-il aux investisseurs institutionnels et particuliers ?

La chute de FTX s’explique principalement par un excès de levier garanti par des actifs illiquides. Aujourd’hui, les informations qui ressortent parlent de paris risqués, conflits d’intérêt, partenariats litigieux, transactions suspectes, utilisations des fonds des clients à des fins privées… Situation similaire à ce que l’on a pu voir dans la finance traditionnelle par le passé. Il s’agit donc d’une défaillance d’une société privée entraînée par la cupidité et intérêt personnel de son CEO et de son équipe dirigeante.

Cela ne remet pas en cause la proposition de valeur du Bitcoin, d’Ethereum, de la technologie blockchain et de la DeFi.

Les plateformes d’échange cryptos devraient toutes effectuer un audit régulier de leurs réserves et ségrégué les fonds de leurs clients. La France est un modèle de réglementation à ce sujet, qui incite à une vraie transparence et suivi dans l’intérêt de chacun. C'est le seul moyen d'éviter ce type de drame.

Il est donc urgent de privilégier des acteurs régulés mettant en priorité la protection des actifs de leurs clients.

Les statuts PSAN prends ainsi un rôle crucial pour la protection des investisseurs.

Pour autant, les 3 règles d’or restent plus que jamais d’actualité concernant l’investissement crypto :

• Investir l’argent que vous êtes prêt à perdre
• Comprendre ce sur quoi vous investissez
• Ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier 

Pierre-Yves Dittlot